一品阁修车论坛免费入口,成都桑拿论坛成都休闲论坛,51龙凤茶楼论坛厦门,郑州后花园论坛网站

回顾上半年，随着DeepSeek在多模态大模型领域的技术突破，中国科技产业的增长逻辑正经历深刻重构--万亿级参数规模的AI模型已在工业质检、药物研发等场景实现商业化落地，推动科技企业估值从修复预期转向实质盈利能力的验证以新能源电池厂应用AI质检模型为例，其瑕疵检出率跃升至99.6%的同时削减40%人力成本，这类技术红利正通过算力基建、硬件采购、软件服务的产业链逐级传导，形成“基建投入-就业提振-消费回暖”的螺旋上升通道。然而中美技术代差仍存隐忧，国产算力芯片效率为A100的70%，可能延缓商业化进程，这使得硬件层国产替代（如光刻胶、大功率电源）成为科技投资的确定性方向。与此同时，消费领域经历三年供给侧出清后，行业格局显著优化：高营销依赖型品牌因渠道压货陷入现金流断裂；而聚焦风味物质数据库研发的调味品企业则凭借38.2%的毛利率和稳定现金流构建壁垒；新旧消费分化加剧--茶饮赛道依赖单店模型扩张却受制于加盟品控；乳制品企业则通过高端化和县域渗透（83%下沉市场覆盖率）挖掘存量价值。

港股市场的配置机遇在估值洼地中愈发凸显：恒生科技指数20倍左右的动态PE不仅低于纳斯达克的28.5倍，其市净率0.89倍更处于十年低位，6.2%的股息率为消费板块构筑安全边际。若社零增速回升至5.5%，港股零售股同店增长率或从2.1%反弹至7%，叠加中概股回流压力缓解带来的流动性改善，低估值与盈利修复的“双击”潜力正在积蓄。而在创新药领域，中国企业的研发能力正完成从跟随到领跑的质变，多家跨国药企以预付款方式锁定中国Biotech权益。面对外部扰动，科技板块在关税清单扩容、EDA断供等情景下呈现出差异化的抗风险路径：消费电子代工厂通过东南亚产能布局对冲成本压力，而半导体设备商则加速国产替代进程。当前AI竞赛已进入关键验证期，7nm GPU量产良率能否突破75%、多模态模型STEM准确率是否达85%等指标，将决定下半年科技股能否打开估值修复空间。在此背景下，投资策略需兼具攻守：高股息必选消费构成防御基石，垂直整合度超70%的新消费品牌提供弹性，而港股被错杀的生物科技标的与A股政策驱动的数字经济赛道，则共同编织出穿越周期迷雾的价值网络。

消费行业尽管整体数据尚未回暖，但局部出现了一些高热度的子行业，例如茶饮、潮玩、美妆等。新消费成了最火的概念，但新消费其实是一个过于笼统的概念，茶饮、潮玩、美妆等子行业都有各自不同的发展阶段、内生的ROE模型。如果笼统认为新消费适用于同一种估值体系并不是一个精准的模型。诚然，新消费是目前渗透水平比较低、增长空间相对更高的公司，但仍受制于商业模式的优劣之分；而传统消费往往是目前渗透率已经很高、看似增长空间较低的公司，但是其中有一部分ROE、现金流都极其优秀，后续很可能有进一步的投资机会。

创新药行业也是本季度的热点。PD1/VGFR靶点在海外MNC药企尝试研发失败后，出人意料在中国出现了成功的临床进展，引发在上一期免疫治疗大药即将专利到期会造成专利悬崖后MNC对收入大规模下降的担忧。以FDA对已有有效治疗标准的瘤种的要求，PD1/VGFR需要实现OS比例优于既有疗法（自随机化开始直至指定的时间节点为止，生存的受试者占组内总数的比例）。这一指标是否能实现尚未确认。MNC为了抢占研发先机不得不掷以豪赌，虽胜负犹未确认，仍说明了中国创新药行业有了一批质量更高的创新。

二季度，关税的不确定性得到短暂缓解，但整体中美金融脱钩的担忧仍持续存在，这一担忧压制了科技板块的估值。同时，外卖和即时零售大战也让市场对科技板块的企业后续利润水平的预期出现了分歧。目前，科技板块估值达到了一个相对低位，后半年，如果在AI研发进展证实与美国AI行业较近，维持住或缩短6个月差距，科技板块将有明显的投资机会。

本基金于2024年12月24日成立，基金成立后，积极布局基本面扎实、相较A股估值合理且兼具持续竞争优势与稳定分红的优质港股通标的。市场方面，2025年一季度，随着科技发展的天花板被DeepSeek 打开，对中国市场整体增速的预期发生了变化，尽管后续价格指数和消费修复尚待落实，但市场已经呈现出早期春江水暖的情况。这种预期的变化首先出现在科技企业上，后续，随着对科技的基础建设投入，就业、产业链配套升级有望持续发生，消费等其他产业的热度会持续提高。消费行业也已经历了三年的持续低估，盈利水平的增长预期逐渐调整到了一个更合理的位置，在这个过程中，我们也看到行业的一个优胜劣汰的过程，单纯依靠高增长掩盖低ROE过度投入营销费用的企业在竞争中日益式微。在目前的较低的增速下，我们更容易去芜存菁，选择出长期有竞争优势的企业。

二季度初对美关税问题远未到达终点，其后续推进及博弈还存在不确定性，在此局面下，本基金持仓将持续关注这两类企业：一类是聚焦于内需的企业；另一类是在国际市场有强有力的竞争力的企业，这类企业能在波动的外部环境中仍然坚守其竞争优势，通过企业本身的能力保护甚至能进一步提升企业的国际竞争力。

另外目前港股整体估值仍然处于历史中位数之下，在涨幅最明显的科技行业中，中小市值的公司估值仍然处于低位，其他板块的估值更没有明显变化，后续关税压力下，如果估值有进一步调整，将会更加凸显港股市场的性价比。部分港股企业经过三年打磨，目前盈利增速预期更加合理，后续如果宏观经济继续改善，盈利会有进一步提高的可能性。低估值加之盈利增速改善的可能性是港股后续潜力所在。